從整體上看，我國(guó)已經(jīng)是裝備制造業(yè)大國(guó)，但還遠(yuǎn)不是裝備制造強(qiáng)國(guó)，產(chǎn)業(yè)大而不強(qiáng)最主要的原因就是自主創(chuàng)新能力薄弱、基礎(chǔ)制造水平落后、低水平重復(fù)建設(shè)、自主創(chuàng)新產(chǎn)品推廣應(yīng)用困難等。去年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)裝備需求急劇萎縮，我國(guó)裝備制造業(yè)持續(xù)多年的高速增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯趨緩，此時(shí)正是我國(guó)裝備制造業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)、轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)方式的大好時(shí)機(jī)。振興規(guī)劃的方向幾乎囊括機(jī)械的所有子行業(yè)，但真正受益的并不是所有機(jī)械行業(yè)公司。振興調(diào)整規(guī)劃最著重強(qiáng)調(diào)的是裝備自主化，從首套首套、重點(diǎn)建設(shè)工程、基礎(chǔ)配套件、國(guó)產(chǎn)裝備國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滿足率、自主創(chuàng)新等方面無(wú)不傳達(dá)出這個(gè)意思。實(shí)現(xiàn)裝備自主化、替代進(jìn)口，間接地提升了裝備的國(guó)內(nèi)需求;國(guó)家給的優(yōu)惠政策是外部條件，企業(yè)能否抓住機(jī)遇還得看自身因素。
從市場(chǎng)表現(xiàn)看，最近一個(gè)月機(jī)械板塊指數(shù)漲幅基本和滬深300指數(shù)漲幅同步。上海證券認(rèn)為主要原因可能是：工程機(jī)械行業(yè)近一個(gè)月沒(méi)有重大的不利或有利因素出現(xiàn)，板塊的估值也已基本合理，板塊于是隨著大盤同步波動(dòng)。從個(gè)股走勢(shì)看，板塊中約有一半個(gè)股出現(xiàn)上漲，另一半出現(xiàn)下跌，這也顯示板塊仍沒(méi)有出現(xiàn)獨(dú)立行情。不過(guò)，中信證券指出，在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、行業(yè)依托自主創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代并逐步成功開(kāi)拓海外市場(chǎng)、政策大力扶持等背景下，對(duì)機(jī)械制造業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)前景依然看好。
從盈利的增長(zhǎng)情況看，盡管09年一季度機(jī)械行業(yè)的收入和盈利依然在負(fù)增長(zhǎng)，但是從去年四季度開(kāi)始，機(jī)械行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率已開(kāi)始逐季回升。到09年一季度，毛利率已經(jīng)回升到17.5%，較08年3季度最低16.9%的毛利率回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，也顯示出機(jī)械行業(yè)觸底回升的跡象。由于毛利率的提升，一季度機(jī)械行業(yè)主業(yè)EBIT利潤(rùn)率也出現(xiàn)了觸底反彈的跡象，一季度EBIT利潤(rùn)率較四季度提升0.9個(gè)百分點(diǎn)，提升幅度高于毛利率提升的幅度。另外，從去年11月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)信貸開(kāi)始成倍放量，但是機(jī)械行業(yè)應(yīng)收款居高不下的問(wèn)題依然沒(méi)有明顯改善。09年一季度末，機(jī)械行業(yè)應(yīng)收款余額737.5億元，同比增長(zhǎng)5.9%，相對(duì)08年四季度環(huán)比增長(zhǎng)7.8%。由于一季度機(jī)械行業(yè)收入是下降的，因此顯示機(jī)械行業(yè)的銷售回款情況依然有待改善。
從估值來(lái)看，按照09年收益計(jì)算的動(dòng)態(tài)市盈率，目前機(jī)械板塊的市盈率水平低于滬深300平均市盈率近7個(gè)百分點(diǎn)。上海證券認(rèn)為：09年，大型綜合性企業(yè)(三一重工、中聯(lián)重科)可享受22-25倍市盈率，優(yōu)質(zhì)專業(yè)性企業(yè)(徐工科技、山推股份、山河智能、柳工)可享17-20倍市盈率，優(yōu)質(zhì)高成長(zhǎng)零部件中小企業(yè)(方圓支承)可享32-35倍市盈率。目前工程機(jī)械板塊整體的估值已基本合理。在沒(méi)有新的利好因素出現(xiàn)之前，給予大部分公司“大市同步”的評(píng)級(jí)。短期內(nèi)，行業(yè)即將復(fù)蘇;長(zhǎng)期內(nèi)，行業(yè)面臨著國(guó)內(nèi)巨大且持續(xù)高增長(zhǎng)的市場(chǎng)和國(guó)際上相對(duì)較大的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)的工程機(jī)械行業(yè)值得長(zhǎng)期看好。
以政策為導(dǎo)向基金加大配置力度
截至09年1季度末，基金持有的前十大重倉(cāng)股中機(jī)械行業(yè)市值為165.06億元，環(huán)比增長(zhǎng)52.08%;占基金凈值比例為1.01%，環(huán)比上升0.27個(gè)百分點(diǎn);占重倉(cāng)股總市值的比例為3.21%，環(huán)比上升0.97個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)械行業(yè)指數(shù)近六個(gè)月累計(jì)上漲60.41%，滬深300指數(shù)上漲40.70%。機(jī)械行業(yè)指數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏滬深300指數(shù)，主要是因?yàn)閲?guó)家加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等擴(kuò)大內(nèi)需保增長(zhǎng)政策的作用已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，機(jī)械行業(yè)對(duì)基金的吸引力在逐漸增加。從基金新增和增持的重倉(cāng)股來(lái)看，基金偏愛(ài)受益于國(guó)家政策的細(xì)分行業(yè)。其中，機(jī)械行業(yè)中最先受益于4萬(wàn)億政策的工程機(jī)械子行業(yè)受基金看好：裝載機(jī)龍頭柳工新增為重倉(cāng)股，行業(yè)龍頭中聯(lián)重科、三一重工、徐工科技基金所持重倉(cāng)股數(shù)占流通股本的比例都增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)以上;受益于農(nóng)機(jī)具補(bǔ)貼的農(nóng)業(yè)機(jī)械龍頭江淮動(dòng)力、受益于“汽車下鄉(xiāng)”的云內(nèi)動(dòng)力成為新增重倉(cāng)股。鐵路設(shè)備行業(yè)間接受益于國(guó)家4萬(wàn)億投資政策，抗經(jīng)濟(jì)周期能力強(qiáng)，是良好的防御型品種，但在09年1季度遭到基金減持。其中，鐵路設(shè)備行業(yè)兩大寡頭之一的中國(guó)南車遭到大幅減持，重倉(cāng)該股的基金由08年4季度的28家，減少為7家;鐵路車軸行業(yè)的龍頭企業(yè)晉西車軸被剔除出基金重倉(cāng)股。
關(guān)注三類投資機(jī)會(huì)
國(guó)泰君安認(rèn)為可以將行業(yè)內(nèi)有機(jī)會(huì)的公司分為三類：
一、手持訂單充足，業(yè)績(jī)比較確定的防御型公司，具體包括(1)與資源采掘或者新能源相關(guān)的重型機(jī)械公司，重點(diǎn)關(guān)注太原重工、天地科技、華銳鑄鋼、天馬股份;(2)受益除塵脫硫環(huán)保政策的環(huán)保設(shè)備公司，重點(diǎn)關(guān)注龍凈環(huán)保。
二、業(yè)績(jī)存在不確定性，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，彈性大的進(jìn)攻型公司，具體包括(1)下游是強(qiáng)周期性行業(yè)的公司，重點(diǎn)關(guān)注東力傳動(dòng)、海陸重工;(2)工程機(jī)械中出口占比較高的公司，重點(diǎn)關(guān)注中集集團(tuán)、徐工科技、安徽合力、山推股份。
三、手持訂單充足，但是業(yè)績(jī)存在不確定性，一旦當(dāng)影響業(yè)績(jī)確定性的因素消除或者減弱后，存在超預(yù)期可能，這類公司稱之為攻防兼?zhèn)湫凸�，重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)船舶、振華港機(jī)。 上述三類公司分別對(duì)應(yīng)防御型投資策略、進(jìn)攻型投資策略、攻防兼?zhèn)湫屯顿Y策略。 |
